2005年7月21日，中国人民银行发布了《关于完善人民币汇率形成机制改革公告》。《公告》究竟会给中国的国民经济和各行各业带来怎样的影响？究竟会给积极参与国际竞争的中国烟草带来怎样的机遇和挑战？

新闻背景：

2005年7月21日晚7点，中国人民银行发布2005年第16号公告：

自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。

2005年7月21日19∶00时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价。

现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动。

历史回放：

从改革开放到本次人民币汇率形成机制改革之前，人民币汇率走势可分为三个阶段：

第一阶段：1979年～1993年。由于此前人民币汇率长期固定并被高估，因此汇率不断调低，美元兑人民币汇率由1979年初的1∶1.58降至1993年底1∶5.80，下调了73%。第二阶段：1994年～1997年。1994年，人民币汇率与外汇调剂市场汇率并轨，汇率一次性下调33.3%。至1997年底，人民币对美元汇率升值4.8%。由于1994年～1995年物价上涨较快，人民币对美元汇率实际升值了39%。第三阶段：1998年～2005年。1998年，中国政府承诺人民币不贬值，将人民币对美元汇率稳定在1∶8.28左右，为亚洲乃至世界的经济、金融稳定做出了重大贡献。（摘自人民网）

社会反响：

德国：降低经济过热风险，不会减缓经济增长

德国商业银行认为，人民币汇率调整将使中国经济发展更稳定，经济过热风险也会降低，对中国和世界经济产生积极效应。德国零售业总会和纺织服装工业总会认为，中国产品进口价格将轻微上涨，但不会带动最终零售价格上涨，也不会减缓中国经济的高速增长。（摘自商务部网站）

英国：缓解中美贸易冲突，出口竞争力不会削弱

英国权威财经杂志《经济学家》称，人民币汇率调整可能缓解中美之间的贸易冲突，但对解决美国的庞大贸易赤字帮助不大，因为今年中国的贸易顺差约为1000亿美元，仅占美国的8000亿美元贸易逆差的一小部分，美国严重的贸易赤字问题不应归咎于中国。人民币汇率调整引发的成本将被出口厂商自行承担，而不会提升出口商品的价格。换言之，中国产品的出口竞争力不会被削弱。（摘自新加坡《联合早报》）

资 料

什么是管理浮动汇率制

汇率是指一国货币单位同他国货币单位的兑换比率。世界上的汇率制度主要有固定和浮动汇率制度两种。浮动汇率制又分为自由浮动与管理浮动汇率制。管理浮动汇率制指中央银行为了控制或减缓市场汇率的波动，对外汇市场进行各种形式的干预活动。

本次人民币汇率形成机制改革之前，我国实行的是盯住单一美元的管理浮动汇率制度，即通过售出或购入美元使人民币对美元的交易价格保持在一个相对稳定的价格。（摘自《货币银行学》）

为什么要进行人民币汇率形成机制改革

中国人民银行新闻发言人 李超：推进人民币汇率形成机制改革，是缓解对外贸易不平衡、扩大内需以及提升企业国际竞争力、提高对外开放水平的需要。2005年6月末，我国外汇储备达到7110亿美元。对外贸易顺差迅速扩大，贸易摩擦进一步加剧。改革汇率形成机制，有利于贯彻经济可持续发展战略，优化资源配置；有利于增强货币政策的独立性，提高金融调控的主动性和有效性；有利于保持进出口基本平衡，改善贸易条件；有利于保持物价稳定，降低企业成本；有利于促使企业转变经营机制，加快转变外贸增长方式，提高国际竞争力和抗风险能力；有利于优化利用外资结构，提高利用外资效果；有利于提高对外开放的水平。（摘自新华网）

经济学家 吴敬琏：1994年以前，中国实行的是多重汇率，人民币有被高估的情况。然而，从2000年开始，经济发展状况良好，贸易额和贸易结余也大幅增长。此时，人民币开始面临升值压力。人民币低估过多对谁都不利。对于贸易伙伴，它可能会形成不公平的竞争；对于国内企业，它会传递一种错误信息，使企业失去压力，不去努力提高技术含量和产品附加值，只靠便宜的价格抢市场，肯定不利于企业长远的发展。（摘自《新快报》）

人民币汇率调整的影响

对国民经济影响微不足道——苏黎世信贷与第一波士顿银行认为，本次人民币汇率调整对中国国民经济只会产生微不足道的影响，由于人民币升值幅度只有2%，中国GDP仍将保持高速发展，增速仅会下降0.1至0.2个百分点。

7月21日的人民币升值对我国国民经济的影响不大。

买进口货可能更便宜——人民币小幅升值不会出现人民币汇率大幅波动，反而会平稳国内物价，方便百姓生活，购买进口商品可能也会便宜，尤其是出国旅游人员购买物品可能更便宜。

人民币汇率调整给进出口业务比重较大的行业带来影响。

出口行业影响最大——尽管短期之内中国的整体产品出口量受7月21日人民币升值的影响不大，但出口依存度较高的行业受影响较大。据研究，人民币每升值1%，纺织行业（尤其是服装行业）销售利润率则下降2%至6%。（摘自《华商报》）

关于人民币升值对各行业可能带来的影响，有关专家作出了预测：

1.有较多的外汇负债类行业（航空、贸易等）将明显受益，这些行业，特别是有巨额美元负债的航空类公司，会明显受益。

2.原材料或部件进口型行业也会有所受益，包括造纸、钢铁、轿车、石化、化纤及塑料、航空、服装等。升值将使这些行业的进口成本有一定程度的下降。

3.投资品行业也会受到一定的资金追捧，主要包括房地产、园区开发、煤炭、有色金属等。境外资金可能通过投资这些行业获益，从而引发价格上涨。

人民币升值导致出口产品价格上升。

4.传统出口优势型行业则受到直接冲击，包括纺织服装、家电、机械等。由于成本上升会使这些行业的利润率有所下降，但影响幅度不大。

5.国际化定价的行业将受到一定的冲击，包括有色金属、石化、钢铁、电子元器件等。这些行业的产品受国际价格影响较大，升值将使其产品售价和利润下降。

6.进口产品替代的行业将会受一定的不利影响，包括汽车、工程机械、钢铁、家电等。升值会导致同类进口产品报价下降，影响本土产品的竞争力和盈利水平。

7.外贸服务业行业可能会间接受损，由于升值刺激进口增加可能不能与减少出口量相抵，因此也可能对港口、机场和航运行业带来相对较小的不利影响。（摘自《理财周刊》）

人民币汇率形成机制改革后要注意什么

中国人民银行行长 周小川：汇率形成机制改革以后，银行界要借此机会，大力发展外汇市场和外汇市场上的各种金融产品，同时要使商业银行和其他金融机构能够向客户提供更多更好的风险管理工具。而人民币汇率改革也要使广大企业更适应新的汇率机制，在新的机制里学会自如地“游泳”。对于广大参与进出口、投资的企业来讲，更加需要一些规避汇率风险的业务，使企业锁住未来的汇率风险。同时，有关各方都需要提高风险管理的水平。（摘自新华网）

国务院发展研究中心金融研究所 陈道富：此次汇率机制改革并没有全部完成，还需要大量的配套措施。同时，还应充分关注调整后的债券市场、股票市场，密切关注国际热钱的动向。

1.在加强资本管制的基础上，推动外汇市场建设，放松强制结售汇制。

2.加强对房地产的调控，保持房地产的长期持续发展。

3.积极发展企业债券市场，提高央行调控能力。 （摘自《上海证券报》）

经济观察员评论

看清意义，把握影响

国家局经济研究所  刘嘉陵／文

从烟草行业来看，7月21日人民币汇率调整的影响力有限，局部存在一定影响；直接和近期影响较小，间接和远期影响还需观察。

汇率变动的真正意义

由于一直以来，国外对人民币升值的压力很大，因此我们在看待这次汇率变化时，往往只注意到汇率的具体变化，而忽视了这次改革的真正意义。

必须明确的是，这次汇率改革真正的意义不在于汇率浮动的具体数字，而在于完善人民币汇率形成机制。即人民币汇率不再盯住单一美元，而是根据我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，如占外贸比重比较大的美元、欧元、日元和韩元等，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节。

对行业直接影响比较小

中国烟草对外依存度很低，进出口额占行业经济总量的比重低，因此对行业总体直接影响比较小。

人民币升值幅度很小，中国产品依然具备一定竞争力。

烟草行业无论是原材料的来源，还是销售的市场，主要都还在国内，就全行业的经济总量而言，烟草行业的对外依存度较低，因此直接影响比较小。2004年，我国卷烟出口32.6万箱，进口3.4万箱，而全国卷烟产量为3747.2万箱，卷烟销售量为3755.7万箱，进出口量所占比重不到百分之一。以烟叶为例，今年全国共签订2005年度烤烟购销合同3914万担；晾晒烟购销合同98.22万担，其中，出口备货358万担，出口比重仅为8.9%，进口烟叶178万担，对于全行业的烟叶使用量（约4000万担）来说，比重更低。

局部存在影响

汇率调整对烟草行业的局部影响主要体现在进出口的卷烟和烟叶上。一方面，人民币升值会使我国出口卷烟和烟叶的价格提高，从而削弱我国产品的价格优势，不利于我国卷烟和烟叶走出去，尤其是我国出口的烟叶本来就是以价格取胜的低档烟叶。另一方面，又会降低进口卷烟和烟叶的价格，提升他们的优势。而我国高档卷烟对外国进口上等烟叶的依赖性很强，近几年几乎每年都增加进口量。随着进口烟叶价格的下降，必然会进一步刺激对进口烟叶的需求。还有一个影响是对外投资的刺激，中国烟草要实施“走出去”战略，人民币升值会在一定程度上节约资金，但这只是潜在的影响。

间接和远期影响还需观察

汇率变动可能会通过影响国民经济，对烟草行业产生间接和远期影响，但至于影响有多大，还有待观察。

人民币升值会有利于改变当前出口“三高一低”（高物耗、高能耗、高污染和低附加值）的局面，加快出口结构的调整。人民币升值也会刺激进口，降低进口商品的价格，刺激国内企业的对外投资。这些影响对于各个行业也各不相同，当种种影响在相互作用或相互抵消之后，会形成对宏观经济的综合影响，但究竟程度有多大，现在并不明朗。即使对宏观经济有较大的、持续性的影响，再传递到烟草行业，也会有很长的一段滞后期。

影响有限，积极应对

国家局财务管理与监督司  罗明德／文

现阶段，由于我国卷烟和卷烟原辅材料仍以面向国内市场为主，相关产品的进出口额仅占工业企业销售收入的4.1％，因此，7月21日人民币汇率调整对烟草行业的影响有限。

从短期来看，有正面影响

人民币升值后，可使企业进口成本下降。总体来看，现阶段我国烟草企业的进口额大于出口额。人民币升值，可使企业花较少的钱而购买到与升值前同样的货物。尤其是有进口业务并且货款未付或尚未付完的相关企业，将会直接感受到人民币升值所带来的正面影响，即升值后支付的货币数额要少于升值前的预计货款。

人民币升值，将使造纸行业成本下降，也会使进口纸张价格下降，进一步促使国内纸制品价格下降，有利于卷烟工业企业降低成本。在造纸企业的生产成本构成中，纸浆占其生产成本的比例约在65％～70％，而我国造纸企业的纸浆及废纸80％依赖进口。烟草行业每年烟用纸制品的消费金额近200亿元，人民币升值促使纸制品价格的下降，也将使烟草企业的成本有所降低。

从长期来看，影响进出口业务

根据WTO协议规定，我国将逐步放开卷烟零售市场，并逐年降低卷烟进口关税。随着此次人民币升值，外烟的进口价格受两大综合因素的影响，将有一定幅度的下降，竞争能力加强，会对国产烟造成一定的冲击。

烟草企业经过充分的整合后，走出国门是一种必然，但人民币升值则使出口工作的难度进一步加大。人民币升值将使烟草制品出口价格上升，若价格上升部分能转移到进口国，出口烟草制品的竞争力会因此下降。若价格上升部分不能转移到进口国，则只能由烟草进出口公司及相关工业企业承担，影响企业的经济效益。据了解，有些省的烟草进出口公司已经明显感受到了压力。某家烟草集团进出口公司预测2005年受影响利润为800万元左右。由于合同的执行和付款不在同一周期，某烟草集团进出口公司仅上半年受影响利润就接近500万元，预计全年受影响利润1000万元左右。

未雨绸缪，趋利避害

7月21日人民币升值给烟草企业带来了挑战，也带来了机遇，我们应全面地、理性地看待这次升值带来的影响。要未雨绸缪，采取多方面措施趋利避害。

首先，从财务管理方面，应关注汇率变化，巧妙选择金融手段规避风险。在人民币固定汇率制度下，汇率风险完全由银行承担，企业无须关注国际金融市场的汇率变化；而在新的汇率制度下，汇率风险由企业自己承担，企业的财务风险明显加大。各相关企业应注重外汇知识的积累和专业人才的培养，实时关注各币种汇率的变化情况，选择有利于自己一方的外币结算币种和结算时间，帮助企业规避风险。

其次，从企业管理方面，要努力降低生产成本，增强出口产品竞争力。应进一步加快企业兼并重组的步伐，积极推进产品结构调整和名优品牌的扩张，不断完善营销体系，努力降低生产成本。特别是优势卷烟工业企业要立足长远，在进行规模扩张的同时，充分利用我国廉价劳动力和劳动资料充足的优势，生产适销对路产品，努力拓展国外市场，使更多的中国烟草制品走向世界。

从人民币升值看风险管理

国家局发展计划司   蒋云凤／文

最近，关于人民币汇率调整的问题被炒得沸沸扬扬，但是，能从此次人民币汇率调整中得到一些有益的启示才是最重要的。

正确看待人民币升值对行业的影响

7月21日人民币升值对以国内市场为主的烟草行业来讲，并没有太大负面影响，反而使进口烟机、烟叶、卷烟、丝束、卷烟纸的成本及对外投资成本得到相应降低。以进口金额过亿的卷烟、烟叶、丝束为例，人民币升值使进口卷烟、烟叶、丝束成本分别降低约1000万元、3500万元和4100万元左右。

人民币升值之前由于汇率比较稳定，企业几乎不用考虑汇率变化对进出口产品价格的影响带来的风险，而此次人民币汇率的调整，对包括烟草行业在内的各行业来说增加了一种风险。随着我国市场经济体制的进一步完善，随着加入世界贸易组织后我国与世界经济的全面接轨，行业将面临的风险会越来越多，此次人民币升值就是一个信号。

各种风险始终存在于行业内外

多年来，烟草行业在专卖制度的保护下，对风险的关注度不是很高，但各种风险不会因此而消失。而本次人民币升值就是一种典型的、属于政策层面的风险，即由于法律法规的变动、利率和汇率的调整而带来的风险，其他例如加入世界贸易组织、签署《烟草控制框架公约》等对外政策的变化也在此范畴中。

人民币汇率的调整，引发了各行各业的风险管理问题。

除了政策风险之外，还有由于国家宏观政治经济形势的变化（如经济的周期性变化、通货膨胀）产生的宏观风险；由于经营管理或决策失误等带来的经营风险；由于市场分割（如地方封锁）、竞争对手强大、顾客转移或流失（如吸烟群体的减少）等导致的市场风险；还有自然灾害、投资、担保等其他风险。

风险管理方面有发挥空间

所谓风险管理，即通过对风险的识别和衡量，采用科学、合理、有效的经济技术手段对风险加以处理，以最小的成本获得最大的安全保障。

目前行业在风险管理方面做的工作还远远不够，例如风险意识欠缺；风险管理观念陈旧；缺乏对风险进行识别、评估和管理的主动性；风险管理理论匮乏；尚未真正建立完善的风险管理系统；没有专门进行系统性、全局性风险管理的人员或机构；对现存风险很少进行定期的复核和再评估，不能准确掌握风险的最新状况与危害；风险管理工具及技术比较落后；等等。

风险管理的空白，也意味着行业在风险管理方面还有很广阔的发挥空间。

采取有效措施加强风险管理

风险意味着生产经营管理的不确定性与不可控性，会带来决策的困难与执行的偏差，因此要努力规避与化解风险，以保持行业平稳健康快速发展。

1.要有风险意识。主动去认识风险，分析企业已经和可能遇到的种种风险。要重视风险，尤其是行业自身难以控制的系统性风险，把风险管理放在与产品质量控制、市场销售、财务管理同等重要的位置。

2.确定合理的风险管理目标。对于烟草行业，目标是要降低风险发生的可能性并尽量减少风险损失。要规避风险或设计风险防范体系，也要在风险发生后能迅速恢复生产，并将负面影响控制在最小范围。

3.善于运用各种风险预测、评估、防范与规避的工具和方法，创建高效的风险管理信息系统。要学会和充分运用现有的风险管理方法，如套期保值、外币应收票据贴现、货币保险等，也要结合行业生产经营特点，开发易于量化的、操作性强的风险控制与管理方法。

4.建立专业高效的风险管理机构。风险管理机构及人员不仅要熟悉行业情况及风险重点，而且要掌握先进的风险管理方法与工具，熟练运用科学手段来减少或转移风险。建立与之配套的激励约束机制，充分激励风险管理人员的积极性。

5.学习发达国家和企业的先进成熟经验。西方发达国家及大企业经过多年的实践，已经积累了很多先进成熟的风险管理经验，行业完全可以从中得到借鉴。

其实风险并不可怕，可怕的是对风险的视而不见或在风险发生后的惊慌失措。烟草行业正逐步走向市场化，行业面临的风险将会越来越多，提高对风险的驾驭能力已经成为摆在我们面前的一个严肃课题。