编者按：6月23日，国务院发出通知，要求停止通过国内证券市场减持国有股。24日，沪深股市走出井喷行情。国有股如何减持再次在股市上显示了它的威力。那么什么是国有股和国有股减持？又如何客观地认识国有股减持？本刊在此作一下简要解释。

一、国有股、法人股和社会公众股

要了解什么是国有股，首先要区分下面几个概念：国有股、法人股和社会公众股。在国外证券市场上，股票都是全流通的，所以国有股、法人股和社会公众股是中国证券市场上的特有称谓。按投资主体来分，我国上市公司的股份可以分为国有股、法人股和社会公众股。国有股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。由于我国大部分股份制企业都是由原国有大中型企业改制而来的，因此，国有股在公司股权中占有较大的比重。

法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。目前，在我国上市公司的股权结构中，法人股平均占20%左右。根据法人股认购的对象，可将法人股进一步分为境内发起法人股、外资法人股和募集法人股三个部分。

社会公众股是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权竞争投资所形成的股份。我国投资者通过其股东账户在股票市场买卖的股票都是社会公众股。我国公司法规定，单个自然人持股数不得超过该公司股份的5%。

我国国有股和法人股目前还不能上市交易。国家股东和法人股东要转让股权，可以在法律许可的范围内，经证券主管部门批准，与合格的机构投资者签订转让协议，一次性完成大宗股权的转移。由于国家股和法人股占总股本的比重平均超过70%，在大多数情况下，要取得一家上市公司的控股权，收购方需要从原国家股东和法人股东手中协议受让大宗股权。近年来，随着兼并收购、买壳、借壳等资产重组活动的展开，国有股和法人股的转让行为也逐渐增多。例如，1995年中国第一汽车集团公司协议受让“沈阳金杯”5亿股国家股，使其控股比例达到51%，沈阳金杯由此改名为一汽金杯，纳入一汽集团旗下。

二、关于国有股减持

为筹集社会保障基金、改善上市公司的股权结构，我国已先后进行过两次国有股减持的尝试。第一次为2000年黔轮胎、中国嘉陵等几只个股的国有股减持，当时的方案是：在净资产的基础上以前三年平均约10倍的市盈率进行减持，但不受市场认同，引起股价暴跌，以失败而告终。第二次是2001年6月14日， 国务院发布了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。《办法》明确规定，国有股减持主要采取国有股存量发行的方式。凡国家拥有股份的股份有限公司（包括境外上市的公司）向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10％出售国有股。国有股存量出售的收入，全部上缴全国社会保障基金。《办法》还规定，在采取国有股存量发行的同时，根据社会保障资金的需要和证券市场的发展状况，可以选择少量上市公司进行国有股配售及定向回购等方式的试点，并明确上市公司协议转让时，国有股权发生减持变化的，国有股东授权代表单位应按转让收入的一定比例上缴全国社会保障基金。减持国有股原则上采取市场定价方式。这一减持方案给证券市场带来了相当的压力，使原本并不完善的中国股市不断下挫，沪指从6月15日的2245点一直跌落至10月22日的1520点。在此情况下，证监会于2001年10月23日宣布停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。仅仅实施了四个月的国有股减持政策，在为社保基金筹集了不到10亿元的资金之后，就不得不暂停了。叫停消息一出，沪深股市几乎全线涨停。然而，国有股的减持只是暂停，对广大投资者来说，一把利剑依然还高悬在头上，再加上股市黑幕不断被揭，上市公司业绩不佳，股市在一时的亢奋之后依然重回跌势，且阴跌连绵，影响和制约了直接融资市场的发展。采取何种方式进行国有股减持，成为我国政府和众多经济学家绞尽脑汁要解决的问题。

国有股减持是一项重要的改革举措，方向是正确的，符合国有经济结构调整的基本原则，有利于进一步完善现代企业制度，促进社会保障体系的建立。但国有股减持是一项探索性工作，是一个复杂的系统工程，它不仅涉及到社保体制的问题，还涉及国有企业改革，涉及公司治理结构怎么改变的问题。在现有经济体制背景下，在相当长的时间内，很难制定出系统性的、市场广泛接受的国有股减持的实施方案。同时，国家设立的全国社会保障基金通过国家财政拨款和海外上市的上缴等形式目前已达到相当规模，近期社会保障资金基本平衡，每年需补充的现金量不大，没有必要通过国内证券市场减持套现来筹集资金。鉴于上述原因，6月23日，国务院出台规定，决定停止通过国内证券市场减持国有股。要求除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。财政部和证监会发言人指出，从我国实际国情出发，逐步建立起资金雄厚的全国社会保障基金是一项稳定社会、促进改革、功在当代、利在千秋的重要工作。停止通过国内证券市场减持国有股后，为了增强全国社会保障基金实力，除继续采取国家财政增加拨款等方式外，有关部门将进一步研究，把部分国有股划拨给全国社会保障基金，这部分划拨的国有股不在证券市场上减持套现。全国社会保障基金可以在需要时，通过分红、向战略投资者协议转让等形式来充实社保资金。

减持方案的出台从短期来说无疑是股市的一大利好。但这一方案会给基础原本薄弱的社保基金带来什么，对中国证券市场的长期发展又会产生什么影响，目前还属于经济学家们争论的问题。