市场曾预期4月份我国居民消费价格指数（CPI）同比涨幅将回落至8.2%，但最终结果是反弹至8.5%。

两者尽管仅相差0.3个百分点，但却反映了不同的运行趋势。分析人士指出，本轮物价上涨已经走到十字路口——下一步CPI涨幅是反弹还是反转？性质是结构上涨还是全面通胀？宏观调控应优先抑制通胀还是保证增长？面对这些问题，决策层仍需观察再相机抉择。

强弩之末还是意犹未尽

“4月CPI涨幅反弹不改回落趋势。”申银万国高级宏观分析师李慧勇认为，全年CPI涨幅将前高后低、逐季回落。

他表示，4月份CPI涨幅高于预期与食品的反季节性上涨有关。“预计5月份CPI涨幅在8%左右，6月份回落至7%左右。”他认为，二季度CPI涨幅可能只是小幅回落，到三季度才能出现大的回落。国泰君安固定收益高级分析师林朝晖更为乐观地预计5月份CPI涨幅有望回落至8%以下。

对于CPI涨幅将逐季回落的观点，国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平并不认同：“预计二季度CPI同比上涨8%左右，与一季度基本持平。”他表示，由于包括国际石油价格和粮食价格在内的新涨价因素增多，不能简单认为全年CPI涨幅将“前高后低”，5月份CPI涨幅也未必会大幅回落。

结构上涨还是全面通胀

范剑平认为，当前物价仍然是“结构性上涨”，但值得警惕的是，食品价格上涨向非食品领域的扩散已经开始。首先，多年来保持下跌的耐用品价格已连续数月出现上涨，打破了人们对家电降价的印象；其次，建房及装修材料价格涨幅持续数月扩大，并成为居住价格上涨的主力，表现出生产资料价格上涨向CPI的传导效应。

交通银行研究部认为，食品价格上涨仍是4月份CPI涨幅上升的主要推动力，新增的0.2个百分点的涨幅全部由食品价格上涨所致。同时，非食品价格涨幅与上月持平，说明食品价格上涨向非食品价格的传导在一定程度上得到控制。

“物价上涨已经演变为全面通胀。”招商证券宏观分析师胡鲁滨表示了相反的观点，他认为，当前的问题并非供给不足，而是货币发行过多导致需求膨胀。

高盛亚洲经济学家宋宇、梁红也表示，4月份，经季节调整后的CPI季环比折年增幅从3月份的9.1%上升至9.7%，表明通胀压力未见减弱。“距离实现抑制通胀的目标，政府还有很长一段路要走。”

上海证券首席宏观分析师胡月晓则认为，CPI越走越高的根源在于中国经济融入世界经济体系框架下，世界性的通胀格局使中国无法幸免。

抑制通胀还是保证增长

由于经济增长依然强劲，而物价上涨愈演愈烈，日前召开的国务院常务会议要求，宏观调控要把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出位置；央行行长周小川近期也表示，目前货币政策更关心反通胀。

范剑平表示，要把困难看得更严重一点，从紧货币政策不能放松，以预防需求拉动型的全面通胀。他建议继续采用数量型货币政策，进一步控制信贷增速，并通过停征利息税缓解负利率。对于加息则应更为谨慎。

李慧勇则认为，由于目前我国经济形势充满了各种不确定性，既有经济过热、通货膨胀的风险，也有经济过冷、经济失速的风险，这使得国家在出台大力度的抑制通胀政策方面处于两难境地：政府既担心出现严重的通货膨胀，又担心政策过于严厉而损害正常的经济增长。这种新思路使得国家在加息决策上非常谨慎：“我们将原来预期的今年将加息3次下调为加息1-2次。”